فهرست مطالب
درآمد تتر در پایان سال 2025 حدود 10.1 میلیارد دلار بوده است. درآمد اصلی تتر حاصل از دریافت سود سپرده و ذخایری است که در بانکها و صندوقها گذاشته تا قیمت تتر در یک دلار باقی بماند. هرگاه که یک USDT ضرب میشود، تتر به همان اندازه دلار یا داراییهای مرتبط دریافت میکند و آنها در داراییهای کمریسک یا اوراق قرضه کوتاهمدت آمریکا سرمایهگذاری میکند. سود حاصل از این سرمایهگذاریها درآمد اصلی تتر است.
مدل کسبوکار تتر بسیار ساده است؛ به اندازهای که هر تتر بازتابکننده یک دلار آمریکا باشد، باید پشتوانه وجود داشته باشد. حال تفاوت سود حاصل از این ذخایر و هزینه نگهداری کسبوکار، درآمد تتر است.
درآمدزایی تتر در یک نگاه
| بخش | توضیح کوتاه | نکته مهم |
|---|---|---|
| درآمد تتر | حدود ۱۰.۱ میلیارد دلار در پایان ۲۰۲۵ | درآمد پس از کسر هزینهها محاسبه شده است |
| منبع اصلی درآمد | سود ذخایر و داراییهای پشتوانه USDT | کارمزدها منبع اصلی درآمد نیستند |
| مدل کسبوکار | دریافت دلار، ضرب USDT، سرمایهگذاری ذخایر و نگهداری سود | تتر سود ذخایر را به کاربران پرداخت نمیکند |
| مشتریان مستقیم | نهادهای مالی، شرکتهای بزرگ و صرافیها | کاربران عادی معمولا از صرافیها تتر میخرند |
| مهمترین دارایی پشتوانه | اوراق خزانهداری کوتاهمدت آمریکا | به دلیل امنیت، نقدشوندگی و سود منظم اهمیت دارد |
| سایر پشتوانهها | پول نقد، طلا، بیت کوین، وامدهی و ابزارهای مالی | سهم آنها نسبت به اوراق خزانه کمتر است |
| نقش نرخ بهره آمریکا | نرخ بهره بالا درآمد تتر را افزایش میدهد | کاهش نرخ بهره میتواند سودآوری تتر را کم کند |
| کارمزدهای تتر | صدور، بازخرید و برخی خدمات مستقیم | کارمزد انتقال روی شبکه به تتر نمیرسد |
| تفاوت با بانک | تتر سود سپرده به کاربر نمیدهد و بیمه سپرده ندارد | بانکها تحت نظارت شدیدتر و مدل ذخیره جزئی هستند |
| ریسکهای اصلی | وابستگی به نرخ بهره، شفافیت محدود و رقابت استیبلکوینها | رشد USDT لزوما بدون ریسک نیست |
مدل کسبوکار تتر چیست؟
مدل کسبوکار تتر یک چرخه چهار مرحلهای است:
ضرب تتر جدید
نهادهای مالی، شرکتهای بزرگ و صرافیهای رمزارزی با پرداخت دلار، از تتر میخواهند تا برایشان USDT جدید ضرب کند. خریداران خرد و سرمایهگذاران عادی نمیتوانند درخواست ضرب تتر جدید را داشته باشند؛ در عوض برای خرید تتر به صرافیها میروند.
سرمایهگذاری دلارها
شرکت تترلیمیتد دلارهای دریافتی را در میان صندوقها و سبدهای سرمایهگذاری خود پخش میکند و بخش زیادی از آن را روی اوراق قرضه کوتاهمدت آمریکا سرمایهگذاری میکند. بخش بسیار کوچکی را نیز به طلا، پول نقد، بیت کوین و سایر ابزارهای مالی اختصاص میدهد.
سرمایهگذاری در خزانه
اوراق قرضه و سایر ابزارهای مالی برای تتر سودآور خواهند بود. برای مثال اگر تتر 100 میلیارد دلار در خزانه آمریکا سرمایهگذاری کند، با فرض سود سالانه 4 درصد، بیش از 4 میلیارد دلار فارغ از هزینهها درآمد خواهد داشت. بیت کوین و طلا نیز با نوسانات بازار باعث درآمدزایی تتر خواهند شد.
کسب درآمد
سودهای حاصل از سرمایهگذاریها پس از کم کردن هزینهها، میشوند درآمد اصلی شرکت تتر لیمیتد که در پایان 2025 نزدیک به 10.1 میلیارد دلار پس از کم کردن هزینهها بوده است.
چه داراییهایی پشتوانه تتر هستند؟
تتر با توجه به تجربه ناموفق استیبل کوینهایی که در این چند سال به دلایل مختلف دیپگ شدند (DePeg یعنی از دست رفتن نسبت 1 به 1 با دلار) تصمیم گرفت تنها به دلار آمریکا برای پشتوانه خود متکی نباشد و از سبد داراییهای مختلف برای پشتوانه USDT استفاده کند. شرکت BDO در ایتالیا که وظیفه حسابرسی و بررسی مالی شرکت تتر لیمیتد را در اختیار دارد، به منظور شفافیت بیشتر فعالیتهای این شرکت برای کاربران، مدل سبد پشتوانه تتر را برای درآمدزایی منتشر کرده است:
- پول نقد
- اوراق قرضه کوتاهمدت (6 ماه تا یکسال) آمریکا
- ابزارهای مختلف در بازارهای مالی مثل بیت کوین، طلا، معاملات مشتقه و وامدهی
چرا اوراق قرضه آمریکا برای تتر مهم هستند؟
اوراق خزانهداری به دلیل سه ویژگی منحصربهفرد، مناسب تتر هستند:
- امنیت بالا (پشتیبانی دولت آمریکا)
- نقدشوندگی سریع (بازارهای عمیق برای فروش فوری در صورت نیاز به بازپرداخت)
- بازده مستمر (پرداخت بهره مطابق نرخهای کوتاهمدت بازار).
حجم سرمایهگذاری تتر در اوراق خزانهداری آنقدر بزرگ است که اگر تتر یک کشور بود، در فهرست بزرگترین دارندگان غیردولتی بدهی آمریکا جای میگرفت. از آنجایی که بازده اوراق خزانهداری با نرخهای کوتاهمدت فدرال رزرو حرکت میکند، سیاست پولی آمریکا مستقیما روی درآمد تتر تاثیر میگذارد. نرخ بهره بالا یعنی درآمد بیشتر؛ نرخ بهره پایین یعنی درآمد کمتر.
درآمد تتر چقدر است؟
گزارشهای تاییدیه فصلی تتر، سودهای چند میلیارد دلاری را نشان میدهند؛ بیش از ۱۳ میلیارد دلار در ۲۰۲۴ و بیش از ۱۰ میلیارد دلار در ۲۰۲۵. این درآمدها نشان میدهند که شرکت تتر لیمیتد با استفاده از یک مدل اقتصادی ساده که به دریافت وجه از کاربران (چه زمان ضرب و چه در زمان خرید تتر) و سرمایهگذاری در ابزارهای مالی کم ریسک ختم میشود، ورودی میلیارد دلاری دارد.
آیا تتر کارمزد دریافت میکند؟
کارمزدها منبع اصلی درآمد تتر نیستند. سه نوع کارمزد اصلی وجود دارد:
- کارمزد صدور: تتر برای صدور مستقیم USDT به مشتریان نهادی، کارمزد دریافت میکند. این کارمزدها در مقایسه با درآمد بهره ناچیز هستند.
- کارمزد بازخرید: برای بازخرید مستقیم USDT هم کارمزد وجود دارد. این کارمزدها بیشتر برای جلوگیری از تراکنشهای غیرضروری و پوشش هزینههای عملیاتی طراحی شدهاند.
- کارمزد تراکنش: انتقالهای معمولی USDT در بلاکچین، کارمزد شبکه به ماینرها یا و اعتبارسنجها میپردازند؛ نه به تتر. تتر از انتقالهای زنجیرهای هیچ درآمدی ندارد.
تفاوت تتر و بانک چیست؟
اما سوال بزرگی که برای سرمایهگذاران وجود دارد، تفاوت بانک و تتر است. چرا به جای اعتماد به بانک و دلار کاغذی، باید وارد فضای «بدون مدیر مرکزی» کریپتوکارنسی شویم؟ در ادامه، تفاوت تتر و بانک را بیان کردهایم:
| ویژگی | تتر | بانک |
|---|---|---|
| محصول اصلی | توکن دیجیتال دلار (USDT) | سپرده و وام |
| تعهد به مشتری | بازخرید یک دلار به ازای هر توکن | بازپرداخت سپرده به درخواست مشتری |
| پشتوانه | تقریبا ۱ به ۱ در داراییهای کمریسک | ذخیره جزئی (Fractional Reserve) |
| فعالیت وامدهی | محدود، عمدتا وامهای کمریسک | فعالیت اصلی |
| بیمه سپرده | ندارد | در آمریکا تا ۲۵۰٬۰۰۰ دلار (FDIC) |
| سود به کاربر | هیچ | در برخی حسابها |
| نظارت | متغیر؛ تتر خارج از آمریکا است | ناظران فدرال و ایالتی |
| مدل درآمدی | سود ذخایر | سود و کارمزد |
یک تفاوت مهم دیگر هم وجود دارد؛ تتر به نسبت حجم داراییهایش، شرکتی بسیار کوچک است. اضافه کردن یک میلیارد دلار به عرضه USDT نیاز به کارمند یا تکنولوژی جدید چندانی ندارد. این مقیاسپذیری ارزان، یکی از دلایل اصلی حاشیه سود بالای تتر است.
تفاوت تتر با سایر استیبل کوینها چیست؟
بیشتر صادرکنندگان بزرگ استیبلکوین مدل درآمدی مشابهی دارند، اما در نظارت، توزیع و افشای اطلاعات تفاوت دارند:
شرکت سرکل با ارز USDC
سرکل صادرکننده USDC است. این شرکت در ۲۰۲۴ به بورس رفت و صورتهای مالی حسابرسیشده ارائه میدهد. ذخایر USDC در وجه نقد و اوراق کوتاهمدت خزانهداری آمریکا، عمدتا از طریق یک صندوق بازار پول تحت مدیریت شرکت بلکراک، نگهداری میشود. Circle بخشی از درآمد بهره را با شرکای خود مثل صرافی کوینبیس تقسیم میکند.
شرکت پیپال با ارز PYUSD
PYUSD یک استیبلکوین دلاری است که توسط شرکت پکسوس (Paxos Trust Company) و در مشارکت با پیپال صادر میشود. درآمد ذخایر PYUSD در گزارشهای مالی در یک دستهبندی گستردهتر قرار میگیرد.
جمعبندی
مدل درآمدی تتر را میتوان در یک جمله خلاصه کرد: پول کاربران را بگیر، آن را در اوراق خزانهداری سرمایهگذاری کن، بهره آن را نگهدار و هیچ سودی به دارندگان USDT پرداخت نکن. این «شکاف بهرهای» در دوران نرخهای بهره بالا، در ترکیب با رشد چشمگیر عرضه USDT، تتر را به یکی از سودآورترین شرکتهای بخش مالی جهان تبدیل کرده است. با این حال، همین موتور قدرتمند درآمدی، آسیبپذیریهایی هم دارد: وابستگی به نرخ بهره، کمبود شفافیت مالی کامل، و رقابت فزاینده از سوی استیبلکوینهای تحت نظارت.
