فهرست مطالب
امروز قیمت انس نقره با حدود ۲٪ افت به محدوده ۶۴.۸۶ دلار رسید. تشدید دوباره درگیری ایران و آمریکا، نفت برنت را تا بالای ۹۵ دلار رساند و همزمان دلار و بازده اوراق آمریکا هم تقویت شده‌اند. این زنجیره دوباره نگرانی از تورم و افزایش نرخ بهره را بالا برده و روی فلزات بدون سود مثل طلا و نقره فشار گذاشته است.
اما پشت چشم‌انداز ضعیف‌تر نقره فقط فدرال رزرو نیست. جی‌پی‌مورگان (J.P. Morgan) اخیرا پیش‌بینی میانگین قیمت نقره در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۶ را از ۹۰ به ۶۳ دلار کاهش داده؛ یعنی تعدیل ۳۰ درصدی. این بانک میانگین قیمت نقره در کل سال ۲۰۲۶ را هم از ۸۴.۳۰ به حدود ۷۰.۶۰ دلار کاهش داده است. علت چیست؟ آینده نقره چه خواهد بود؟
چرا نقره امروز دوباره ریزش کرد؟
افت امروز بیشتر به شرایط اقتصاد کلان مربوط است. دور جدید حملات آمریکا و ایران نگرانی درباره اختلال در تنگه هرمز را افزایش داده و برنت را به حدود ۹۵.۷ دلار رسانده است. نفت گران‌تر یعنی احتمال تورم بالاتر؛ در چنین شرایطی بازار انتظار دارد فدرال رزرو نرخ بهره را برای مدت بیشتری بالا نگه دارد یا دوباره افزایش دهد. همزمان شاخص دلار به سقف هفت‌هفته‌ای رسیده و احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر تا حوالی ۷۰٪ بالا رفته است. این ترکیب معمولا به ضرر طلا و نقره تمام می‌شود.
چرا ریزش قیمت نقره از طلا بیشتر است؟
در موج نزولی اخیر، طلا و نقره هر دو از افزایش احتمال نرخ بهره، رشد بازده اوراق آمریکا و تقویت دلار اثر منفی گرفتند؛ اما نقره معمولا به این تغییرات واکنش شدیدتری نشان می‌دهد. بازار نقره نسبت به طلا کوچک‌تر و کم‌عمق‌تر است و بخش بیشتری از معاملات آن به تقاضای صنعتی و موقعیت‌های کوتاه‌مدت معامله‌گران مربوط می‌شود. به همین دلیل وقتی شرایط به نفع فلزات گران‌بهاست، نقره اغلب سریع‌تر رشد می‌کند و وقتی شرایط برمی‌گردد، افت آن هم شدیدتر می‌شود. برای نمونه در معاملات دیروز (۱ سپتامبر)، طلا حدود ۱.۹۲٪ و نقره ۲.۱۳٪ افت کردند و نسبت طلا به نقره از ۶۶.۸۴ به ۶۶.۹۸ افزایش یافت.
یک تفاوت مهم دیگر، حضور بانک‌های مرکزی در بازار طلاست. بانک‌های مرکزی حجم بالایی طلا برای ذخایر خود می‌خرند و همین تقاضای بلندمدت در دوره‌های فشار فروش از قیمت طلا حمایت می‌کند؛ اما چنین خریدار بزرگی در بازار نقره وجود ندارد. با این حال، ریزش کوتاه‌مدت به این معنی نیست که کمبود نقره از بین رفته؛ چون کسری ساختاری عرضه نقره هنوز پابرجاست.
پس افت فعلی بیشتر از تغییر انتظارات نرخ بهره و شرایط کوتاه‌مدت بازار می‌آید. اما در افق چندماهه، کاهش مصرف نقره در صنعت پنل‌های خورشیدی اهمیت بیشتری دارد؛ موضوعی که در ادامه بررسی می‌کنیم.
چرا جی‌پی‌مورگان پیش‌بینی نقره را از ۹۰ به ۶۳ دلار کاهش داد؟
نکته مهم اینجاست که ۶۳ دلار هدف پایان سال نیست؛ میانگین پیش‌بینی‌شده برای سه‌ماهه چهارم است. جی‌پی‌مورگان می‌گوید نرخ بهره همچنان روی نقره فشار دارد، اما دلیل اصلی کاهش شدید پیش‌بینی، تغییر در یکی از بزرگ‌ترین منابع تقاضای صنعتی نقره یعنی پنل‌های خورشیدی است.
طبق تحلیل این غول بانکی، شرکت‌های تولیدکننده پنل خورشیدی برای کاهش هزینه، مقدار نقره مصرفی در هر پنل را کم کرده‌اند و در بعضی بخش‌ها به سمت جایگزین‌هایی مثل مس رفته‌اند. تحلیلگر جی‌پی‌مورگان (گریگوری شیرر)، انتظار دارد مصرف نقره در صنعت خورشیدی امسال حدود ۳۰٪ یا نزدیک ۶۰ میلیون اونس کاهش پیدا کند.
یعنی حتی اگر تعداد پنل‌های خورشیدی نصب‌شده بیشتر شود، ممکن است مصرف کل نقره این صنعت کاهش پیدا کند؛ چون هر پنل نسبت به قبل نقره کمتری نیاز دارد.
کاهش تقاضای خورشیدی سناریوی صعودی نقره را از بین می‌برد؟
نه کاملا. طبق گزارش Silver Institute، بازار نقره در سال ۲۰۲۶ همچنان با حدود ۴۶.۳ میلیون اونس کسری عرضه روبه‌روست و این ششمین سال متوالی کمبود محسوب می‌شود. در عین حال تقاضای سرمایه‌گذاری برای شمش و سکه نقره هم تقویت شده است.
با این حال، عدد ۶۰ میلیون اونس کاهش احتمالی تقاضای خورشیدی نشان می‌دهد تغییر فناوری پنل‌ها تا چه اندازه برای آینده نقره مهم است. البته نمی‌توان این ۶۰ میلیون اونس را مستقیما از کسری ۴۶.۳ میلیون اونسی کم کرد؛ چون پیش‌بینی سیلور اینستیتوت خودش بخشی از کاهش مصرف در صنعت خورشیدی را در محاسباتش لحاظ کرده است.
برای قیمت نقره چه چیزهایی را باید دنبال کنیم؟
در کوتاه‌مدت، قیمت نفت، نرخ بهره آمریکا و دلار همچنان مهم‌ترین محرک‌های قیمت نقره جهانی هستند. اما برای چشم‌انداز چندماهه، داده‌های تقاضای صنعتی اهمیت بیشتری پیدا می‌کنند؛ مخصوصا میزان نقره مصرفی در پنل‌های خورشیدی و واردات چین و هند.
جی‌پی‌مورگان فعلا سناریویی را می‌بیند که در آن نقره نسبت به طلا عملکرد ضعیف‌تری دارد، نه اینکه الزاما وارد یک سقوط شدید شود. بنابراین برای ارزیابی روند چندماهه نقره، در کنار نرخ بهره و دلار باید تغییر تقاضای صنعتی، به‌خصوص مصرف نقره در پنل‌های خورشیدی را هم دنبال کرد.
